近日，天风证券发布了一份关于农林牧渔行业2018年中期策略研报报告《把握禽链景气右侧，底部布局养猪，拥抱宠物产业机会！》，其中，涉及宠物行业板块专题《千亿蓝海，价值成长》内容。
 
天风证券认为，对比美国市场，我国宠物数量和宠物主的支出都有很大的提升空间。在我国人均收入提升、宠物功能向“陪伴和慰藉”转变、老龄化加重和家庭小型化趋势等多重利好条件叠加下，国内宠物行业市场潜力极大；宠物食品作为养宠刚性需求最先从宠物行业的蓬勃发展中收益。
 
根据APPA的统计，2016年中国各个宠物细分市场中，宠物食品所占的份额最高，达到33.80%。结合《2017年中国宠物行业白皮书》的数据，2017年我国宠物市场规模达到1340亿元，粗略估计我国宠物食品市场规模超过400亿元。
 
在众多宠物食品品牌中，玛氏等国外品牌最早进入国内市场，主要占据了商超渠道，市场份额相对领先，但是随着电商的崛起，电商渠道成为中国宠物食品销售的主渠道，很多本土宠物公司趁势而起，同时也出现了众多低端杂牌粮，导致电商渠道中市场格局分散。目前，外国公司（玛氏、雀巢）市场份额依旧领先，但是其占据的市场份额已出现大幅下降。在电商渠道，进口品牌的优势更不明显。
 
在宠物主食方面，2017年淘宝/天猫犬主粮销售额67.36亿元，猫主粮30.80亿元，犬主粮CR10占比约23%，猫主粮CR10占比约25%。皇家领先明显，在犬猫主粮分别占比4.4%和12.2%，均为品牌第一。
 
在宠物零食方面，相比主食，零食市场规模小，且国外品牌不存在成本优势，因此市场上国产品牌竞争激烈，没有哪一家份额领先。2017年淘宝/天猫宠物犬零食13.32亿元，猫零食10.02亿元。麦富迪在犬零食中占比第一，但领先微弱；猫零食品牌极度分散，前10品牌占比不到3%。
 
根据《2017年中国宠物行业白皮书》的数据，“品牌知名度高”并非宠物主购买宠物食品优先考虑的因素，宠物主更关注营养成分、性价比、适口性等因素。在这一背景下，国产品牌拥有了建立品牌知名度的机会，品牌建设应当成为国内公司的重心。

玛氏、雀巢等进入中国市场时间较早，在商超渠道中占据优势。伴随着我国电商的迅猛发展，近几年电商渠道一跃成为我国宠物食品销售的最主要渠道，2017年电商渠道占比42.2%，相比之下专业渠道下降到37.6%，一般零售渠道下降到11.5%。互联网电商的迅速发展给国产宠物食品品牌以崛起机会，中国网购消费者群体庞大，大多宠物主也习惯在网上进行产品购买。互联网提供了更丰富的品牌营销方式。在宠物消费较为小众、受众较为明确单一的阶段，国产品牌有望通过电商渠道实现弯道超车。
 
我国对于进口狗粮、猫粮等动物性饲料严格的监管程序有利于龙头公司的发展。根据《进口饲料和饲料添加剂登记管理办法》，境外企业首次向中国出口饲料、饲料添加剂，需向农业部申请进口登记，审查合格的，方可取得“饲料、饲料添加剂进口登记证”。
 
另外，根据国家质检总局动植物检疫监管司的规定，只有进入《允许进口饲料原料、宠物食品及配合饲料国家（地区）产品名单》该准入名单的境外国家和企业才允许向中国出口产品。根据该名单，截至2018年3月1日，共有17个国家和地区的企业可以向中国出口宠物食品或宠物食品生产用原料。因此，进口粮短期之内都不会大规模进入国内市场，为国产品牌的发展留下了时间窗口。
 
从前，我国大多宠物食品公司以代工出口为主，通过OEM/ODM模式面向B端客户提供产品。以中宠和佩蒂为例，2013年中宠股份国外业务营收占比超90%，佩蒂超97%。代工企业生产能力较强，但是品牌、渠道、营销等方面是短板。而现在，国内宠物市场的蓬勃兴起让宠物食品上市公司开始大力开拓国内市场，深耕渠道，发掘新的增长空间。

中宠股份重点聚焦电商渠道和专业渠道，增强自主品牌影响力。除了进入沃尔玛、家乐福等众多大型连锁超市等传统渠道，还通过参股宠物医院等布局专业渠道，线下渠道开拓迅速。
 
佩蒂股份入股宠物电商平台，同时开拓线下渠道，国内收入2014-2017年复合增速达到74.3%。2017年中宠股份国内业务占比上升至15.47%，佩蒂股份国内业务占比上升至4.75%。
 
天风证券给出的投资建议：
对比美国，看好中国宠物行业：对比美国市场，我国宠物数量和宠物主的支出都有很大的提升空间。在我国人均收入提升、宠物功能向“陪伴和慰藉”转变、老龄化加重和家庭小型化趋势等多重利好条件叠加下，国内宠物行业市场潜力极大。
 
国内宠物食品行业空间大、增速快、格局散，国内公司有机会：宠物食品作为养宠刚性需求最先从宠物行业的蓬勃发展中收益。国外公司如玛氏和雀巢虽然有先发优势，占据商超等渠道，但是目前市场格局依旧分散，国产品牌借助电商等新渠道红利有望脱颖而出。
 
建议关注宠物食品领域率先上市的佩蒂股份、中宠股份：
 
（1）生产能力强，产品认可度高：佩蒂股份和中宠股份在宠物食品行业深耕多年，其ODM/OEM模式成熟，产品受到国外市场的认可。
 
（2）自主品牌建设领先：大多宠物食品出口企业以代工为主，品牌建设是短板，但是中宠和佩蒂拥有自主品牌，且知名度较高。
 
（3）率先上市，具有先发优势：佩蒂和中宠作为宠物食品公司率先上市，借力资本市场有望实现快速扩张，加强国内布局，从国内分散的市场格局中率先脱颖而出，成为国内宠物食品龙头。