近期国内菜粕期现货价格大幅走强，油脂油料板块内菜粕领涨，现货报价同步上调。东莞地区双低菜粕现货上调50元/吨至2470元/吨，期货盘面同步走高，低库存环境放大价格弹性，市场多空博弈加剧。

　　01、上涨核心驱动：三大利多共振

　　1. 替代货源受扰动，葵粕供给预期收紧

　　黑海港口地缘扰动，葵粕外运受阻。葵粕是国内蛋白饲料重要替代原料，供给担忧升温，饲料企业增加菜粕配方使用比例，直接抬升菜粕的替代价值，成为本轮行情重要情绪催化剂。

　　2. 国内库存持续去化，油厂惜售挺价

　　国内油厂压榨开机率回落，菜粕库存持续去化，沿海油厂菜粕库存维持低位，现货流通货源偏紧，油厂惜售，现货基差保持坚挺。低库存格局下，一点利多消息就容易带动价格快速上行。国际端，加拿大菜籽进入收割季，虽然种植面积增加，但新季菜籽单产存在下滑预期，ICE 菜籽盘面获得天气溢价，进口菜籽成本抬升，从源头托住国内菜粕成本新浪财经。

　　3. 美豆走强带动蛋白粕板块整体抬升

　　CBOT 美豆价格走强，美豆新作产量存在不确定性，带动国内豆粕价格上行。豆粕与菜粕同属蛋白饲料原料，板块联动效应明显，豆粕走强为菜粕提供成本与情绪支撑，蛋白粕板块共振上涨。叠加双节临近，下游饲料企业存在节前补库需求，进一步拉动采购。

　　02、需求端：水产旺季支撑刚需

　　菜粕最主要的消费场景是水产饲料。当前处于水产养殖旺季尾声，前期鱼虾投料刚需持续释放;虽然气温逐步回落，水产投料有减弱预期，但豆菜粕价差处于高位，部分饲企调整配方，增加菜粕替代用量，持续支撑菜粕消费。

　　03、后市怎么看?机构观点多空交织

　　加拿大新季菜籽后续将逐步到港，菜籽到港量回升之后，国内油厂压榨量有望修复，后续供应存在增量预期;水产旺季临近收尾，水产饲料需求将逐步走弱，会限制菜粕持续上行空间;后续重点跟踪黑海物流变化、美豆产量、加拿大菜籽到港节奏以及油厂库存变化。

　　本轮菜粕走强，是低库存 + 黑海葵粕供给扰动 + 美豆外盘带动 + 节前补库多重因素共振的结果。短期现货偏紧格局支撑价格维持强势，但随着新季菜籽到港、水产旺季结束，行情持续性需要持续观察。饲料企业可按需分批采购，警惕价格冲高后的回调风险。

　　菜粕迎来一波强势行情，低库存叠加海外扰动推升价格，但旺季临近尾声，后续上涨动能能否持续，重点看菜籽到港与黑海物流变化。